中金公司經(jīng)濟(jì)學(xué)家彭文生認(rèn)為，通脹總體壓力較溫和，發(fā)生持續(xù)性通脹的風(fēng)險(xiǎn)較小
　　
　　中金公司經(jīng)濟(jì)學(xué)家彭文生:
　　
　　我們定義財(cái)政政策積極，主要指在財(cái)政赤字維持在相當(dāng)規(guī)模的水平。今年的財(cái)政赤字相當(dāng)于GDP的2.5-3%左右，明年的財(cái)政赤字與今年比，相對(duì)于GDP講可能會(huì)小一點(diǎn)，還會(huì)維持在一個(gè)相當(dāng)?shù)乃健．?dāng)然，積極的財(cái)政政策不僅僅體現(xiàn)在財(cái)政赤字的規(guī)模上，還體現(xiàn)在財(cái)政政策的目標(biāo)方面。比如說(shuō)這次*經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提到的積極財(cái)政政策的主要方向，比如說(shuō)要達(dá)到穩(wěn)定增長(zhǎng)的作用。
　　
　　【觀點(diǎn)】
　　
　　2011年財(cái)政赤字占GDP比重較2010年或有降低，政策目標(biāo)主要在于穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。
　　
　　中金公司經(jīng)濟(jì)學(xué)家彭文生:
　　
　　我們看貨幣政策，過(guò)去這一年，與09年相比，已經(jīng)在逐漸的調(diào)整了。今年的新增貸款、M2廣義貨幣的增長(zhǎng)率有了顯著的放緩，對(duì)于整個(gè)的貨幣環(huán)境在逐漸的恢復(fù)，政策在引導(dǎo)貨幣環(huán)境恢復(fù)到一個(gè)比較正常的、金融危機(jī)之前的狀態(tài)。那么當(dāng)然近今年下半年開(kāi)始，尤其是近幾個(gè)月，出現(xiàn)了一些新的情況，也就是通脹的壓力增加的比較多。我們看到11月CPI達(dá)到了5.1%比較高的水平，所以在這樣一個(gè)新的形勢(shì)下，我們看到貨幣政策的措施的密度有所增加。比如說(shuō)調(diào)整存款準(zhǔn)備金率等等，包括11月份的一次加息，那么我們相信這樣的貨幣政策調(diào)控在明年將會(huì)繼續(xù)。
　　
　　【觀點(diǎn)】
　　
　　2011年貨幣政策目標(biāo)仍為引導(dǎo)貨幣環(huán)境恢復(fù)至正常區(qū)間，未來(lái)調(diào)控措施仍將持續(xù)密集出臺(tái)應(yīng)對(duì)通脹
　　
　　中金公司經(jīng)濟(jì)學(xué)家彭文生:
　　
　　我們一個(gè)基本的觀點(diǎn)是，通脹的走勢(shì)，明年總體來(lái)講，是前高后低。也就是說(shuō)，通脹的壓力主要集中在未來(lái)幾個(gè)月。在這種情況下，政策調(diào)控的措施可能也主要體現(xiàn)在未來(lái)幾個(gè)月。我們預(yù)測(cè)未來(lái)幾個(gè)月會(huì)有兩次加息，我們認(rèn)為從現(xiàn)在開(kāi)始到明年年底，兩次加息，基準(zhǔn)利率加息，每次大概25個(gè)基點(diǎn)。但是加息的動(dòng)作主要集中在從現(xiàn)在開(kāi)始到明年上半年，也就是通脹比較高的階段。同時(shí)我們要看廣義貨幣的增長(zhǎng)，我們?nèi)藶槊髂甑脑鲩L(zhǎng)目標(biāo)可能會(huì)回到金融危機(jī)之前的一個(gè)水平，也就是16%左右的水平。按照這樣的水平來(lái)看，新增貸款明年可能在7萬(wàn)億到7.5萬(wàn)億之間這樣的水平。
　　
　　【觀點(diǎn)】
　　
　　2011年通脹總體走勢(shì)前高后低，廣義貨幣增長(zhǎng)目標(biāo)有望回到本輪金融危機(jī)前的水平，新增貸款或維持在7-7.5萬(wàn)億之間
　　
　　中金公司經(jīng)濟(jì)學(xué)家彭文生:
　　
　　當(dāng)然，終的新增貸款會(huì)有多少，可能還要看明年收支的順差有多大。如果貿(mào)易順差、資本流入造成的*在市場(chǎng)上購(gòu)入美元（外匯）的量比較大，釋放人民幣流動(dòng)性比較大的話，那么可能就需要壓縮國(guó)內(nèi)的銀行信貸來(lái)控制整體廣義貨幣的增長(zhǎng)。但是我們總體來(lái)講，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)來(lái)講，可能重要的還是廣義貨幣的增長(zhǎng)率，也就是M2的增長(zhǎng)率回到金融危機(jī)之前這樣的水平，16%的水平來(lái)講，要維持9-10%之間的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，應(yīng)該說(shuō)還是相對(duì)有支撐作用的。我們不會(huì)認(rèn)為整個(gè)貨幣條件與今年比會(huì)有很大的減速。
　　
　　【觀點(diǎn)】
　　
　　如人民幣流動(dòng)性仍然高居不下，可能會(huì)通過(guò)銀行信貸控制M2增速；但整體看來(lái)，貨幣政策不會(huì)出現(xiàn)大幅緊縮
　　
　　中金公司經(jīng)濟(jì)學(xué)家彭文生:
　　
　　我們要看實(shí)際利率、實(shí)際貸款的增長(zhǎng)率、實(shí)際有效匯率這三個(gè)貨幣條件的主要因素，綜合起來(lái)看，我們認(rèn)為明年的貨幣條件可能比今年會(huì)緊一些，但是不會(huì)有大幅的緊縮?？傮w的貨幣條件有利于維持一個(gè)比較健康的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。但是，對(duì)控制通脹的預(yù)期和壓力，應(yīng)該還是有幫助的。
　　
　　通脹的目標(biāo)，4%，比過(guò)去，比10年要高一些。今年我們的目標(biāo)是3%。那么從這個(gè)意義上講，可能反映政策層面對(duì)通脹的容忍度有一定的提高。但是我們的觀點(diǎn)是，強(qiáng)調(diào)這個(gè)目標(biāo)還是和整個(gè)經(jīng)濟(jì)周期性的波動(dòng)有關(guān)系。也就是說(shuō)，政府在制定通脹目標(biāo)的時(shí)候，因?yàn)橥洷举|(zhì)來(lái)講是周期性的東西，可能也是根據(jù)當(dāng)時(shí)經(jīng)濟(jì)的狀況、物價(jià)整體的壓力等，比如說(shuō)，不愿意看到國(guó)家控制通脹政策有非常大的緊縮、對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有很大的影響。那么在這種情況下，今年通脹水平已經(jīng)比較高，明年的通脹容忍度要稍微高一點(diǎn)。
　　
　　【觀點(diǎn)】
　　
　　CPI增長(zhǎng)目標(biāo)較2010年上升一個(gè)百分點(diǎn)，反應(yīng)政策層面對(duì)通脹的容忍度有所提高
　　
　　中金公司經(jīng)濟(jì)學(xué)家彭文生:
　　
　　我們整體還是傾向于，如果CPI本身的增長(zhǎng)率比較高，比如現(xiàn)在4-5%的水平，應(yīng)該是很難講是結(jié)構(gòu)性的通脹。我們看這次通脹主要的壓力點(diǎn)、來(lái)源，推動(dòng)因素是什么？還是總需求的壓力，這個(gè)周期性的因素導(dǎo)致的。這與09年貨幣的投放、貨幣供給量比較大，導(dǎo)致后來(lái)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的刺激、包括產(chǎn)出缺口的擴(kuò)大，社會(huì)總需求超出了總供給對(duì)整體物價(jià)造成了壓力。另外一個(gè)因素是，勞動(dòng)力工資的上升。我們認(rèn)為這種因素可能是有，但是我們不能過(guò)分的強(qiáng)調(diào)或高估這種結(jié)構(gòu)性的因素對(duì)短期的周期性的影響。我們認(rèn)為，短期的周期性的工資上升，還是和經(jīng)濟(jì)周期以及需求的拉動(dòng)有關(guān)。
　　
　　我們想，可能主要的手段是控制總需求，通過(guò)貨幣政策調(diào)整等。但是我們不認(rèn)為中國(guó)將面臨一個(gè)惡性通脹、未來(lái)通脹會(huì)大幅上升、從而導(dǎo)致貨幣政策會(huì)大幅緊縮的可能。我們覺(jué)得這樣的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)該還是比較小的。因?yàn)橹袊?guó)經(jīng)濟(jì)本質(zhì)上講，不是短缺型的經(jīng)濟(jì)，我們還是供給相對(duì)充分的經(jīng)濟(jì)。
　　
　　【觀點(diǎn)】
　　
　　未來(lái)仍將通過(guò)控制總需求以及貨幣政策等手段應(yīng)對(duì)通脹；出現(xiàn)惡性通脹、貨幣政策會(huì)大幅緊縮的可能性較小。
　　
　　中金公司經(jīng)濟(jì)學(xué)家彭文生:
　　
　　現(xiàn)在有不少人拿中國(guó)和印度和巴西比較，說(shuō)它們通脹率很高，我們通脹率高一點(diǎn)也沒(méi)關(guān)系。其實(shí)，對(duì)印度和巴西來(lái)說(shuō)，我們的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)還是很不一樣的。它們的通脹率比我們高，反應(yīng)的是它們的人口結(jié)構(gòu)導(dǎo)致它們的經(jīng)濟(jì)實(shí)際上是短缺型的經(jīng)濟(jì)，而我們的人口結(jié)構(gòu)，導(dǎo)致中國(guó)的經(jīng)濟(jì)本質(zhì)上是過(guò)剩型的、供給充分的經(jīng)濟(jì)。在這樣的經(jīng)濟(jì)狀況下發(fā)生持續(xù)性的高通脹的風(fēng)險(xiǎn)，還是比較小的。貨幣政策比較及時(shí)的調(diào)整是比較穩(wěn)健的，能夠有利于防止貨幣供給增加超出需求太快，能夠給市場(chǎng)一個(gè)引導(dǎo)，控制通脹預(yù)期。這種情況下，我們相信中國(guó)控制通脹的成本還是比較小的。也就是說(shuō)，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響，為了把通脹控制下來(lái)，要通過(guò)緊縮政策來(lái)控制總需求，從而對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)出現(xiàn)負(fù)面作用，與印度比，我們中國(guó)控制通脹的成本是相對(duì)比較低的。
　　
　　所以首先我們講，通脹總體的壓力比較溫和，中國(guó)經(jīng)濟(jì)總體是供給充分的經(jīng)濟(jì)，發(fā)生持續(xù)性通脹的風(fēng)險(xiǎn)比較小；其次，正因?yàn)楣┙o比較充分，所以貨幣政策的調(diào)整對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響不會(huì)那么大。不需要太擔(dān)心貨幣政策緊縮對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有多大?？傮w來(lái)講，中國(guó)經(jīng)濟(jì)能夠在未來(lái)相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間維持在相對(duì)比較低的通脹水平上，比較快的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。
　　
　　【觀點(diǎn)】
　　
　　供給充分的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，保證了中國(guó)經(jīng)濟(jì)能夠在相對(duì)較低的通脹水平上，保持較快的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)
　　
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