編者按：行業(yè)外部的宏觀經(jīng)濟環(huán)境將呈現(xiàn)弱復蘇的特點。2012年下半年以來固定資產投資增速回升是對之前調控超調后的糾偏,新的一輪投資周期在明年啟動的概率不大。新政府換屆后,首要工作是推動經(jīng)濟轉型和改革,這意味著它將容忍較低的經(jīng)濟增速。投資在明年仍將扮演經(jīng)濟發(fā)展“穩(wěn)定器”的角色。
　　
　　行業(yè)去庫存周期將在年底時結束。從行業(yè)整體的庫存周轉率來看,由于庫存去化的速度慢于收入下滑速度,上半年庫存周轉率明顯偏低,而3季度末庫存周轉率已接近2008年同期時的情況。我們預計年底時行業(yè)整體的庫存周轉率將達到一個較合理的水平。
　　
　　明年行業(yè)復蘇的強度將弱于上輪周期的水平?；ㄅc房地產投資恢復是明年行業(yè)發(fā)展的推動力,但復蘇的強度不樂觀,同時由于目前工程機械下游客戶的盈利能力普遍不強,制約了購買新機的能力。因此我們預計2013年工程機械行業(yè)收入增速在15%~20%之間。
　　
　　市場份額將不斷向集中。在以成本為核心競爭要素的市場中,企業(yè)的競爭力體現(xiàn)在對產業(yè)價值鏈的整合上,基礎就是企業(yè)規(guī)模。因此行業(yè)內的企業(yè)都會想辦法擴張,產能過剩將會是行業(yè)未來發(fā)展的常態(tài),行業(yè)競爭的結果將是市場份額向有規(guī)模優(yōu)勢的集中。只要銷售規(guī)模不出現(xiàn)大幅下降,其盈利能力不會因行業(yè)產能過剩而下滑。
　　
　　投資策略:明年工程機械行業(yè)的投資機會主要來自三方面:一是行業(yè)發(fā)展環(huán)境好轉后,投資者風險偏好改善帶來的估值提升。機會體現(xiàn)在中聯(lián)重科、三一重工、徐工機械這樣的一線品種中。二是部分下游領域需求復蘇可能超預期,看好土方機械的需求恢復,建議關注柳工、恒力油缸等。三是新政府未來將重點推動新型城鎮(zhèn)化,*市政建設產業(yè)鏈上的相關企業(yè),如從事公路養(yǎng)護設備制造的森遠股份,新進入消防車市場的海倫哲等。