2010年四季度以來(lái)，期貨市場(chǎng)走勢(shì)波瀾壯闊，但螺紋鋼卻分外低調(diào)，期價(jià)始終在4000-5000元區(qū)間震蕩。同時(shí)，受金融屬性影響，螺紋鋼期價(jià)波動(dòng)頻率和幅度遠(yuǎn)高于現(xiàn)貨，并帶來(lái)基差的大幅波動(dòng)，高時(shí)對(duì)現(xiàn)貨貼水超過(guò)300元/噸。在螺紋鋼價(jià)格波動(dòng)空間不大的情況下，我們認(rèn)為后市的投資機(jī)會(huì)主要來(lái)自基差變動(dòng)。

　　供需同時(shí)減少，供求狀況難有改善。自9月初實(shí)施節(jié)能減排和限電措施以后，我國(guó)鋼材生產(chǎn)明顯受到抑制。而且四季度作為季節(jié)性淡季，產(chǎn)量通常較三季度明顯回落。在節(jié)能減排帶動(dòng)下，預(yù)計(jì)11、12月產(chǎn)量將繼續(xù)下降，從而減輕鋼材的供應(yīng)壓力。

　　需求方面，監(jiān)管層要求商業(yè)銀行不得再發(fā)放平臺(tái)貸款，受制于資金面限制，預(yù)計(jì)固定資產(chǎn)投資增速還將進(jìn)一步放緩。與此同時(shí)，房地產(chǎn)市場(chǎng)的政策調(diào)控壓力越來(lái)越大，包括限購(gòu)令等措施連續(xù)出臺(tái)，房地產(chǎn)成交應(yīng)聲回落。房地產(chǎn)銷(xiāo)售面積增速持續(xù)回落令市場(chǎng)對(duì)后期建筑鋼材需求擔(dān)憂加劇。從供需角度而言，產(chǎn)量與需求同步回落，供需狀況難有改善。

　　成本逐步抬升，為鋼價(jià)提供支撐。進(jìn)入11月以來(lái)，國(guó)產(chǎn)66%鐵精粉現(xiàn)貨價(jià)格超過(guò)長(zhǎng)協(xié)礦到岸價(jià)，結(jié)束了此前維持?jǐn)?shù)月的倒掛局面。這不僅直接推高鋼材成本，而且明年一季度的長(zhǎng)協(xié)價(jià)也將提高。焦炭方面，受上游煤炭?jī)r(jià)格上漲影響，焦化企業(yè)提價(jià)需求強(qiáng)烈。但由于議價(jià)能力較弱，焦炭?jī)r(jià)格近期只小幅上漲，后市仍有上漲需求。

　　而當(dāng)前鋼價(jià)能夠在成本線附近獲得支撐的重要原因是，去庫(kù)存化異常順利。11月前三周，螺紋鋼社會(huì)庫(kù)存下降近13%。雖然部分原因是貿(mào)易商有回籠資金的需求而大量出貨，但庫(kù)存下降速度創(chuàng)全年新高，仍提振了市場(chǎng)人氣。

　　根據(jù)以上分析，由于冶煉環(huán)節(jié)產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，螺紋鋼越來(lái)越趨向于成本定價(jià)，而成本中的焦炭議價(jià)能力薄弱，鐵礦石價(jià)格采取季度定價(jià)后波動(dòng)幅度也不大，因此后市螺紋鋼價(jià)格將在成本附近根據(jù)供需變動(dòng)呈現(xiàn)“W”形態(tài)。并且，由于原材料有上漲預(yù)期，螺紋鋼底部成交價(jià)格也將是逐步抬高的。